美联储传声筒：全球贸易面临世纪大变局 美国货币政策会如何转变？

财联社4月3日讯（编辑 史正丞）北京时间周四傍晚，被誉为“美联储传声筒”的知名宏观记者尼克·蒂米劳斯撰文称，面对特朗普试图颠覆全球贸易秩序的举动，美联储的降息决策正变得愈发艰难。

今日清晨，特朗普在白宫玫瑰园宣布对全球主要贸易伙伴全面大幅增加关税。根据摩根大通的测算，这项对所有国家进口商品最低增加10%关税的政策，使得美国的加权关税水平飙升至23%。横向对比，宣布政策前的加权关税率为10%，去年这个数字只有2.5%。

更重要的是，这也是美国一百多年来最高水平的关税。特朗普正一脚将美国踢回上世纪30年代的贸易保护主义峰值时期，当时与之相伴的还有载入史册的经济大衰退。

美国经济面临“最坏情境”

经济学家们认为，若特朗普不对这一政策转向进行调整或撤销，其影响或可比拟1971年时尼克松总统推翻二战以后的布雷顿森林体系。在那之前，美国同意以每盎司35美元的汇率将美元兑换为黄金。

摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加彭表示，特朗普的对等关税，或将标志着自脱离金本位制度以来，试图根本性重塑美国税收贸易体系的最重大尝试。

加彭表示，尽管大摩此前一直提醒客户，市场对于更大范围、更高强度的关税风险过于乐观，但本周宣布的措施甚至超过了他们的预期。

经济学家们普遍指出，特朗普的关税解决不了美国经济的问题，而是会成为美国经济的大问题。

宏观经济预测机构TS Lombard的首席美国经济学家史蒂文·布利茨表示，特朗普刚刚宣布了大规模增税，主要针对企业。但和多数企业税一样，最终会转嫁给消费者形成更高的价格。靠加税是发展不了经济的。

毕马威的首席经济学家黛安·斯旺也表示，关税上调增加了消费者经通胀调整后的收入遭受重创的风险，可能导致美国经济在今年陷入衰退。此次宣布的一揽子关税方案相对预期而言堪称是“最坏情境”。

与此同时，贸易伙伴的应对策略尚不明朗，意味着不确定性可能会持续较长时间。

斯旺指出，如果特朗普的目标是促使企业回流美国，他的政策并不能实现这一点，因为你无法确定三到五年后，当你建好工厂时，这些关税是否依然有效。

蒂米劳斯也指出，特朗普长期以来一直将贸易逆差视为经济疲软的迹象。但在特朗普政府试图缩小这些逆差的过程中，外国可能会减少购买美国国债，或将更少的过剩资本投入美国金融和房地产市场。

布利茨指出，这一事件的真正痛苦，是美国与世界其他地区达成的资本流动协议破裂。那些认为可以破坏贸易，但不影响资本流动的想法本身就是一种幻想。

美联储的路更难走了

根据瑞银经济学家预测，如果美国关税长期维持，美联储最青睐的PCE通胀指标，可能会从2月份的2.5%，到年底升至4.4%。此后通胀会有所回落，但要到2027年底才会降到3%。

在此情境下，美国经济今年可能会陷入增长停滞，并在明年上半年转为负增长，也就是所谓的技术性衰退。失业率也有可能从现在的4.1%，升至5.5%。

对于美联储来说，这也会是一个非常棘手的状态。特别是在美国刚经历一段高通胀时期后，美联储官员将面临抉择，是更加关注通胀上升的风险（这需要收紧货币政策），还是失业率上升的风险（这需要放松政策）。

蒂米劳斯表示，问题的关键在于央行如何应对负面的供应冲击。负面供应冲击会限制经济体生产商品或服务的能力。部分生产商的价格突然上涨，但会被经通胀调整后的收入下降所抵消，从而拖累整体经济增长。

在标准的货币政策理论中，如果关税冲击被认为是“一次性”的价格冲击，政策制定者应该“看透”这一冲击——换句话说，无需因为政策冲击而改变原先的利率计划。

正所谓说起来容易，做起来难。如果关税政策意在推动全球生产流程的重组，且这个过程需要数年时间，官员们将很难断言此类涨价只是暂时现象。

作为这一系列考量的结果，美联储官员可能会等到经济活动放缓和失业率上升后，才会试图通过降低利率来缓冲需求受到的冲击。

瑞银经济学家们表示，他们认为美联储一开始仍会因为通胀风险维持“渐进式降息”的步伐，随着失业率上升和经济增长疲软，降息的步伐会加快，预期到明年年底美国短期利率会下降逾两个百分点。

根据日程，美联储主席鲍威尔将在周五中午（北京时间周五晚间23点25分），在美国商业编辑与记者协会发表经济前景演讲。届时市场也将更清晰的看到，这位即将在一年后届满的美国货币政策主官，如何看待眼前的风险和政策应对思路。

（财联社 史正丞 ）