IPO雷达 | 被“否”一年多后，胜华波再战IPO！高增长下家族控制与内控缺陷将再临“拷问”

深圳商报·读创客户端记者 李耿光

距离前次IPO于2024年1月被“否”一年多后，浙江胜华波电器股份有限公司（以下简称：胜华波）再次踏上资本市场闯关之路，向浙江证监局提交IPO辅导备案，辅导机构为海通证券。

值得一提的是，胜华波于2024年1月12日被上交所上市委投下“否决票”，成为2024年首家也是唯一一家上会被否的IPO企业。

胜华波被否的主要原因集中在内控缺陷、关联交易、收入真实性及公司治理问题。上交所上市审核委员会审议认为，根据申请文件，公司未能说明内部控制制度健全且被有效执行，未能充分说明财务报表在所有重大方面公允反映发行人的财务状况、经营成果和现金流量。

资料显示，胜华波成立于2004年12月，主营业务为汽车雨刮器总成、座椅电机等汽车零部件的研发、生产和销售。公司座椅电机在全球汽车座椅电机行业具有较广的市场覆盖率，是全球八大汽车座椅电机供应商之一。

根据统计数据，公司2022年雨刮器总成销量约占国内整车配套市场的24.60%，国内排名第一。公司座椅电机面向国内及国外客户销售，主要客户为大型跨国零部件企业，2022年公司座椅电机销量全球排名第一，占全球座椅电机销量的约19.22%。

胜华波前次沪市主板IPO拟募集资金9.02亿元，用于年产450万套雨刮器扩容项目、年产1500万台座椅电机扩容项目、浙江胜华波电器股份有限公司汽车雨刮器总成关键零部件智能化改造项目以及补充流动资金。

业绩方面，胜华波近年来营收与净利润一路攀升，表现亮眼。

据胜华波前次IPO招股说明书披露，2020年至2022年及2023年上半年，公司实现营收分别为19.28亿元、25.08亿元、31.94亿元、17.48亿元，同期实现归母净利润分别为1.92亿元、2.10亿元、3.85亿元、2.16亿元。

然而，亮眼业绩背后仍潜藏风险：一是毛利率下滑与研发投入不足。2020年~2022年，公司主营业务毛利率从28.88%降至23.66%，公司解释称主要受原材料涨价拖累。

二是现金流与净利润背离。2020年~2022年，公司经营现金流净额分别为1.54 亿元、1.86 亿元、1.51 亿元，尤其在2022年，同行可比公司如拓普集团、湘油泵等经营现金流量净额占净利润比重普遍较高，而胜华波仅为40.65%，显著低于行业平均。公司解释称，收入大幅增长的同时，年末受外部环境影响，应收账款余额增加，导致现金流承压。这一现象不仅引发市场对其收入质量的质疑，也暴露出公司在应收账款管理与资金回笼方面可能存在短板。

此外，公司同期研发费用率从5.49%降至4.7%，低于行业均值。截至2023年6月末，货币资金1.39亿元，短期借款却高达6.09亿元，流动负债17.32亿元，偿债压力巨大。

胜华波在IPO申报过程中的募资计划也备受关注。最初申报稿显示IPO募集资金为4.02亿元，用于雨刮器与座椅电机扩容等项目，但在上会稿中，突然增加5亿元补充流动资金，使得募资总额飙升至9.02亿元。

对此，公司给出的理由是汽车零部件行业资金密集，经营规模扩张需要大量资金支持。然而，如此大幅调整募资用途，难免引发市场对其资金规划合理性与必要性的猜测。

在公司治理层面，胜华波股权高度集中，存在家族企业色彩浓厚的问题。

据前次招股书，胜华波集团持有公司21,960.00万股份，占公司发行前总股本的60%，为公司的控股股东；公司实际控制人为王上胜、王上华和王少波三兄弟，合计持股100%，且公司众多高管为家族成员。

据统计，2020年~2021年胜华波累计分红3.05亿元，几乎全数流入实控人腰包，同期却募资5亿元补流，被质疑“圈钱”。

此次胜华波更换保荐机构再度冲刺IPO，若无法解决内控缺陷、治理独立性和 募资用途合理性等问题，在公司股权被家族控制的背景下，上市之路仍将继续充满不确定性。